七贤荟第154期贤言荟语沙龙：新“国九条”政策带来的影响及思考

新“国九条”政策旨在通过加强监管、完善制度及保护投资者，推动资本市场高质量发展，防止系统性风险，确保投资者利益。政策强化了对上市公司、证券公司及量化基金的规范，提升财务标准，改善退市制度，促进价值投资与长期资本进入，建立良性市场环境。4月20日，七贤荟第154期贤言荟语沙龙围绕新“国九条”政策带来的影响及思考展开探讨交流。

于  波   大连仓储与配送协会秘书长

他对中国股市进行了全面分析，强调自“新国六条”发布以来，市场面临结构性矛盾加剧和严重系统性风险。他认为，长期以来以融资为主的市场模式导致问题累积，需要通过技术、制度和文化等多方面的根本性改革来解决大股东持股集中度过高、提高市场透明度和公平性等问题。随着人民币国际化，中国股市需进一步完善以吸引国际资本。新“国九条”被视为市场发展的转折点，预示未来将更加规范健康，但实现可持续发展还需解决市场专业化程度和监管力度不足的根本问题。

王振兴   中国银行辽宁省分行主管

重点分析了这些政策对资本市场高质量发展的潜在影响。讨论不仅回顾了新政策与以往政策的差异，还探讨了其对资本市场、量化基金以及证券公司的具体影响，并考虑了国际背景下市场的动态变化。观点还触及了人民币国际化、A股的国际化进程以及企业经营策略等议题，强调了政策出台的必要性，并指出了在行业发展与安全保障之间寻求平衡的重要性。最后，他对政策的长期影响及未来趋势进行了积极展望，总结了政策可能带来的积极变化和挑战。

冯  薇   国浩律师（大连）事务所合伙人

他对新“国九条”的实施及其对股市的影响进行了详细分析。首先回顾了新“国九条”公布后的一周股市反应，指出股民经历了“过山车”般的行情，主要是由于微盘股的大幅下跌。尽管新“国九条”未能提振市场信心，反而加剧了市场的波动，这可能是由于市场对政策的解读和预期管理不足所导致。他强调，新“国九条”旨在保护中小投资者、优化上市公司结构和强化证券公司的监管，从而建立一个更加稳定和健康的投资市场环境。此外，他还提到，新“国九条”的实施对券商和证券公司提出了更高的要求，包括严管和严进宽出，旨在提高整个市场的质量。他还讨论了新“国九条”对投资文化的影响，包括减少投机行为，鼓励价值投资，以及对一级市场和退市机制的改革。总体而言，他认为新“国九条”的长期影响是积极的，它有助于改善市场结构，提升投资环境，为投资者带来长期收益。

康  复   大连浑元数据增长架构师

提到了“国九条”政策的出台及其对市场的影响，认为政策短期内可能带来市场刺激，但伴随扰动，长期则旨在加强市场规范性和保护投资者利益。通过私人银行业务观察到，之前权益类市场的投资多亏损，反映股市被过度开采。讨论了上市和退市政策、量化交易监管、证券公司销售产品及国际降息周期对市场的影响，指出若美元降息将对市场产生积极影响，黄金等大宗商品可能受益。发言覆盖了市场政策、投资策略、国际经济趋势等多个方面，强调了长期制度建设的重要性。

刘宇航   江海证券场外市场部董事副总经理

对“国九条”的政策变化进行了深入分析，强调了此次政策调整与以往的不同之处在于更侧重于规范和监管，采用做减法和收缩性策略，而非以往的推动建设和扩张。他指出，监管加强已对股市产生明显影响，体现在定增和收购失败率的上升，以及借壳活动几近停滞，强调了提高分红要求和加强对公募、私募机构监管的政策导向。尽管短期内这些变化可能给市场带来一定冲击，但从长远来看，将有利于市场健康稳定发展，特别是对注重分红和具有实质产业前景的公司产生积极影响。他还提到了“中特估”概念以及市场对高分红股票的偏好，同时展望了市场可能的变化趋势。

冯  弢  上海道合私募基金管理有限公司证券部基金经理

他对新“国九条”进行了深入解读和分析，指出了与之前国九条相比，其政策重心从“积极发展”转变为“做减法”，强调规范和监管的重要性。他回顾了2004年、2014年和2024年三次国九条的主要内容，指出政策方向由最初的改革开放、完善政策要求，逐步转向促进实体经济发展，再到当前强调严格监管的演变过程。他特别提到，新“国九条”中提出提高上市标准，这对外界尤其是希望上市的中小企业和券商来说是不利因素，增加了上市的难度。同时，他强调政策应保持稳定，减少频繁调整，以利于企业和投资机构的长远规划和发展。他总结说，新“国九条”旨在构建一个更加健康、规范的资本市场，通过加强监管、提高上市门槛、推动长期资金进入市场等措施，促进资本市场的高质量发展，引导投资者进行价值投资。

王  拓  华西证券沈阳营业部投资顾问

他着重强调了国九条与新“国九条”对于资本市场发展的重要性，明确指出资本市场的核心问题在于利益分配不均。通过分析股市表现与当前形势，他提醒大家重视提升个人专业能力和保持健康。在新“国九条”的框架下，他深入讨论了融资与投资市场功能的转变，以及对中小投资者权益的强化保护。特别针对IPO、分红、市值管理与回购股票等关键议题，他主张上市公司与监管机构应更紧密地关注股东利益，以促进市场健康发展。他对中国股市持乐观态度，并提出提高分红比例、优化退市制度等改进建议，旨在增强市场活力与投资者信心。

胡剑锋  大连奥远集团董事长、大连市新的社会阶层人士联谊会高新区分会会长

他对新“国九条”的出台及其对市场的影响进行了深刻分析。他用“惊弓之鸟”来形容市场对政策的敏感反应，指出微盘股和小盘股的易操作性是导致市场波动的主要原因。他警告说，金融强国之路可能成为强者收割弱者的工具，强调金融治理需要谨慎，以避免引发社会动荡。他提倡渐进式改革，认为这种方法更符合社会规律，能有效避免极端措施带来的副作用。他强调，在政策制定前应充分考虑市场承受力和外部环境，建议先试点再推广，以实现政策的长期稳定和可持续发展。最后，他希望所有治理措施都能如烹小鲜般精心治理，减少民众负担。

王  悦  大连市税务局法律顾问

他强调股市当前的主要功能为企业筹资，此观点源于宁德模式，即政府主导的投资与上市后分红的模式。杨教授进一步补充，分红不仅对估值有积极作用，还具有税盾作用，并提及了财政部的相关规定。针对回购股份的讨论，他指出回购股票虽有利，但对“圈钱者”不利，反映出当前市场仍处于“野蛮生长”的筹资阶段。对于“国九条”政策，他表达了担忧，认为虽然政策意在稳定市场，但实际操作性不强，尤其是关于上市公司财务造假的退市规定难以执行。他分析了经济数据，指出财政收入下降、国民生产总值增长放缓以及房地产和出口下降，认为经济增长存在水分，企业盈利能力减弱，这直接影响了股市价值的基础。他还讨论了新的上市标准和股东减持管理规则，表达了对市场未来走势的悲观看法，认为做空的可能性较大，并强调了与国外经济关系紧密的行业的相对安全性。